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2021H1年機械行業上市公司經濟效益：17個細分行業385家上市公司1）2020年實現總營業收入9508億元，銷售收入同比上升35.7%；21Q1-Q2兩個季度營收增速分別為54.65%，23.78%，考慮權重和增速，主要貢獻子行業為工程機械、光伏設備、鋰電設備、機床工具與自動化，其中工程機械營收為3064.9億，同比+51.66%；光伏設備營收為135.66億，同比+89.92%；鋰電設備營收為81.72億，同比+79.16%；機床工具與自動化營收為187.14億，同比+47.9%。2）歸母凈利潤735.2億，同步+37.32%，其中貢獻最大的工程機械歸母凈利潤268.12億（+34.17%），凈利潤增速下滑較大；增速前三為：機床工具與自動化19.61億（+154.86%），光伏設備28.45億（+138.92%），制冷通風設備12.57億（+135.38%）。

21Q2單季行業收入5324.52億元，同比+23.78%；凈利潤415.55億元，同比+7.41%。凈利潤上漲幅度小于收入，盡管下游需求延續，但原材料上漲影響已傳導至全行業各個角落，盈利能力下降。板塊輪動上，21Q1收入增幅較大的為光伏設備（+107.23%）、工程機械（+89.42%）、專用設備（+81.27%）；21Q2收入增幅較大的為鋰電設備（+90.68%）、光伏設備（+67.26%）、專用設備（+38.92%）

盈利能力：2021H1行業整體毛利率20.9%，同比下降1.28pct，主因20年下半年原材料價格上漲。2021年H1整體行業期間費用率同比-1.65pct，其中銷售費用率同比-0.66pct、管理費用同比-0.68pct，財務費用率-0.32 pct、研發費用同比+0.02pct，系疫情后減少出差、展會活動；需求上升，規模效應顯現。下半年預計原材料價格上漲對毛利率的影響將持續，但邊際影響減小，關注景氣維持高位的子行業，如鋰電設備、機床及刀具、集裝箱、船舶、油氣設備。

重要財務指標：2021年6月底末機械行業上市公司存貨達到5524.7億元，同比上升16.5%，慢于整體行業收入35.7%的增速。2021H1機械行業整體存貨周轉天數為203天，同比下降34.1天，存貨周轉率提升。應收款項絕對值增加但占收入比重下降。2021H1機械行業經營性現金流回歸常態。

觀點總結：展望下半年集裝箱行業業績仍高增長，船舶行業業績開始回升；與制造業資本開支相關的工作母機、機器人及零部件仍受益于軍工、汽車、機械等行業的智制升級和進口替代；水泵行業具有弱周期性，下半年業績通常好于上半年，估值安全；能源裝備、新能源裝備下半年景氣提升，長期鋰電設備、頁巖油氣設備受益于國家碳中和政策；數控刀具行業加快擴產能，提升市占率和進口替代率。9月繼續強烈推薦：杰瑞股份、中集集團、杭氧股份、中密控股、綠的諧波、邁為股份、先導智能、弘亞數控、中金環境。

疫情背景下，五個子板塊營收增速超過20%：光伏設備（82.82%），鋰電設備（79.16%），專用設備（55.27%），工程機械（51.66%），機床工具與自動化（47.9%）。各板塊具體表現如下：

2）國盛智科21H1實現營收5.54億元，同比+69.02%，歸母凈利潤0.98億元，同比+83.93%。原為國外高端數控機床廠商的鈑焊件、鑄件供應商，后擴展至機床領域，現已突破高速高精立式/龍門加工中心、精密臥式加工中心等中高端數控機床。公司依靠前期積累的零部件加工經驗，成本管控和產品品控優異，尤其在復刻加工上存在優勢。

3）華銳精密21H1實現營收2.3億元，同比+67.46%，歸母凈利潤0.74億元，同比+115.54%。刀具行業進口替代進程早于機床行業，2020年刀具出口金額為進口金額的2倍，金切機床則存在21.5億美元的貿易逆差。且刀具易損耗，大周期跟隨下游制造業景氣度波動，但周期屬性略弱于機床。機床數控化率的提升也將帶來刀具增量需求。

因20H1基期較低，21H1機械板塊營收均保持增長，增速超過30%的有：輕工機械365.96億（+44.66%），叉車/物流自動化設備209.51億（+44.4%），制冷通風設備190.09億（+40.61%），船舶港口機械1380.13億（+39.56%），機械基礎零部件413.36億（+36.72%）。

2021年二季度機械行業整體業績繼續延續一季度的高景氣度，收入利潤均處高位，但同比增速有所放緩，同時存在部分高景氣板塊切換。2021年2季度機械行業整體實現收入5324.52億元，同比+23.78%；凈利潤415.55億元，同比+7.41%。凈利潤上漲幅度小于收入，盡管下游需求延續，但原材料上漲影響已傳導至全行業各個角落，盈利能力下降。板塊輪動上，21Q1收入增幅較大的為光伏設備（+107.23%）、工程機械（+89.42%）、專用設備（+81.27%）；21Q2收入增幅較大的為鋰電設備（+90.68%）、光伏設備（+67.26%）、專用設備（+38.92%）。分析凈利潤占機械行業權重較大的細分板塊：

1）鋰電設備Q2收入53.3億，同比+90.68%，凈利潤5.91億，同比+16.72%。新能源汽車需求不斷超預期，相應的新能源汽車產業鏈在業績超預期同時大規模擴產，例如寧德時代8月13日披露582億定增計劃，拉動鋰電設備需求。但鋰電設備需要注意下游強勢，利潤增速一直跟不上營收增速。一方面設備廠商在迭代新產品時采用低價競爭打入供應鏈以謀求長期合作，一方面下游壓價及賒購。

2）光伏設備Q2收入75.79億，同比+67.26%，凈利潤16.36億，同比+137.76%。光伏設備板塊延續高景氣度。在碳中和目標下，“十四五”裝機量有望進一步提升，下游排產和訂單需求回暖，預計21年裝機量有望超過150GW。

3）能源裝備Q2收入259.22億，同比+13.81%，凈利潤22.69億，同比+30.5%。目前中高油價下，北美市場電驅/渦輪壓裂市場逐步打開，國內加大勘探開發趨勢愈發明顯。7月斯倫貝謝承諾2050年實現凈零排放，并盡可能降低對碳補償的依賴，北美油服企業凈零排放是一個大趨勢，推動渦輪/電驅壓裂的普及； 7月15日國家能源局組織召開2021年大力提升油氣勘探開發力度工作推進會，會議強調要提高政治站位，堅持長抓不懈，持續提升油氣勘探開發和投資力度，加大勘探開發資金和工作量投入，加強海洋油氣勘探開發，深入推進頁巖革命等，頁巖油設備需求可能超預期。

4）船舶港口機械自海外疫情以來，隨制造業回流貿易運量增長逐步恢復。尤其隨著海外疫苗的接種進程推進，經濟復蘇，需求穩定提升，我們指出，這不僅僅是疫情的短期影響，宏觀弱美元周期及全球貿易上行周期已經開始。。

機械行業從去年二季度開始，全面復蘇至今，今年下半年由于基數原因，可能增速放緩甚至負增長，但是細分行業仍將精彩不斷。下半年集裝箱行業確定保持高景氣，業績高增長；與制造業資本開支相關的工作母機、機器人及零部件仍受益于軍工、汽車、機械等行業的智制升級和進口替代；水泵行業具有弱周期性，下半年業績也可能好于上半年，估值安全；能源裝備、新能源裝備下半年景氣高于是半年，長期鋰電設備、頁巖油氣設備受益于國家碳中和政策。9月建議重點關注杰瑞股份，近期有一定回調，但基本面趨勢向好，繼續推薦：杰瑞股份、中集集團、中金環境、杭氧股份、中密控股、綠的諧波、邁為股份、先導智能、捷昌驅動、弘亞數控。

存貨周轉率回升。2021H1機械行業整體存貨周轉天數為203天，同比下降34.1天，存貨周轉率提升。2020年上半年受疫情影響，生產停滯，存貨周轉天數處于高位；2021年上半年延續2020年下半年高景氣度，各行業銷量同比大幅增長，企業庫存商品減少，資金周轉得到改善，存貨周轉率提升明顯。分子行業來看，機床工具與自動化行業的存貨周轉天數由310.6天下降到206.6天，下降幅度最大達到104.1天，主要是因為機床行業周期波動大，行業競爭激烈，受經濟景氣度影響大，21年上行周期初步顯現，彈性較大；其次為鋰電設備的存貨周轉天數由338.7下降到237.1天，下降101.6天，主要是因為下游新能源產業持續景氣，對鋰電設備的需求旺盛；3C設備存貨周轉天數由239天增加到280.5天，增加幅度最大達到41.5天。其他權重較大的子行業中，工程機械由163.7天下降至155.6天，小幅下降8.1天；軌交裝備從245.4天增加至249.4天，小幅增長4天。

2020年固定資產周轉率有所下降。固定資產周轉率由2019年的7.05下降至6.76；總資產周轉率從0.55變化至0.52，基本持平。細分行業中，僅船舶、港口機械固定資產周轉率有所提升，從4.47提升至5.2，其余均下降。固定資產周轉率與總資產周轉率有所上升。由于去年三季度以來社會經濟進入高節奏的正常運轉，企業加快生產管理，提高對廠房、設備等固定資產的利用效率，固定資產周轉率由2020H1的3.17上升至4.07；總資產周轉率由0.23上升至0.27。細分行業中，僅工程機械、光伏設備、鋰電設備、3C設備固定資產周轉率有所下降，其余均上升。

2021H1機械行業經營性現金流基本回歸常態。由于行業特殊性，一季度通常為機械行業企業開始新年度的訂單排產，接到訂單后前期需要投入較大成本進行原材料采購及生產，收入確認往往會有數月甚至數個季度的延后，導致經營性現金流季節變化明顯，二季度、三季度逐漸匯款，年底為回款高峰。20年Q1由于疫情沖擊的突發性，行業現金流在短期承受的壓力更大，20年Q2有所好轉；21年Q1較20年Q1出現大幅改善，21年Q2基本與上年同期持平；因此21H1行業整體經營性現金流凈額從去年同期的-75.7億元增長至2.9億元，回歸正常水平。

從增長絕對額上看，較為突出的有船舶、港口機械和工程機械，分別從-110.7億增加至14.7億、從157.8億增加至197.8億。單季環比增速最快的行業是軌交設備和工程機械，增速分別達到194.8%、193%。

資本開支的增減反映著各細分行業自身的前景預期，景氣較高的行業加大擴產或智能化升級力度。2021年上半年制造業繼續保持高景氣，制造業采購經理指數自2020年3月以來連續18個月位于榮枯線之上，制造業產銷規模擴大，促進機械行業增加資本開支。2021年上半年行業資本開支為453.9億元，同比+39.96%。分子行業來看，工程機械資本開支增速最高（+95.85%），其次為3C設備（+84.06%）、專用設備（+82.53%）、智能表具（+75.65%）、智能裝備（+73%）、光伏設備（+72.5%）。軌交設備、電梯、機床工具與自動化行業資本開支則有不同程度的減少。

資產負債率穩定在55.3%。2021H1行業整體資產負債率與上年同期持平為55.3%，公司債務結構穩定，舉債理念較為穩健。2021H1短期借款2604.4億，同比-16.3%，長期借款1336.1億，同比+21.1%，短期+長期合計同比-3.64%。長期借款的增加顯示了公司擴充生產的需求有所提升；短期借款減少更多是行業經過2020年經濟復蘇，有所盈余，還款以減少利息支出；長期借款融資的風險小于短期借款，借款結構的變化反映出企業償債壓力的減小。

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