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這是最近市場流傳比較廣的一張圖，焦點(diǎn)是對于半導(dǎo)體行業(yè)周期的判斷。
全球半導(dǎo)體銷售額同比增速的低點(diǎn)，最近一次出現(xiàn)在2019年6月，同比下滑16.8%；隨后就開始了一路向上，高點(diǎn)出現(xiàn)在2022年2月，同比增長32.4%；短暫震蕩之后就一路向下，到2023年4月，同比下滑21.6%。
如果這一次的半導(dǎo)體周期從2019年6月份開始，截至2023年4月，已經(jīng)過去了46個月。按照以往半導(dǎo)體行業(yè)42個月的周期，下一波的周期已經(jīng)開始。也就是說正常情況下市場已經(jīng)向上了，但是這個同比增速怎么看都不像已經(jīng)到底了的樣子。
霍華德·馬斯克在他的《周期》這本書里，講了基辛格的一個段子，“有人問：‘基辛格先生，你可以解釋一下昨天波斯尼亞所發(fā)生的事件嗎？’基辛格先生回答道：‘哦，是這樣的，這要從1722年講起······’”，在我們的文化中，“如果要看前途，一定要看歷史”，同樣廣為流傳。
周期是一系列歷史事件的連鎖反應(yīng)，要理解現(xiàn)狀，必須要知道一連串的歷史事件所構(gòu)成的大背景。
01 半導(dǎo)體全球分工的三次大轉(zhuǎn)移世界半導(dǎo)體行業(yè)最早發(fā)源于美國，期間經(jīng)過了三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從而形成了當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)格局。這三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，都對當(dāng)時的半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)而重大的影響。
美國半導(dǎo)體行業(yè)起點(diǎn)可以大略追溯到1947年，當(dāng)時貝爾實(shí)驗(yàn)室的肖克利、巴丁和布拉頓發(fā)明了世界上第一枚晶體管，消息傳出之后震驚了科研界。1955年，功成名就的肖克利衣錦還鄉(xiāng)，回到自己的家鄉(xiāng)圣克拉拉谷，也就是后來的硅谷，創(chuàng)辦了肖克利半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室，盛名之下，大量的科研人才如雪片般涌來。
但好景不長，在肖克利公司覺得被壓制的八位技術(shù)骨干集體出走，創(chuàng)立了硅谷歷史上最重要的半導(dǎo)體公司之一——仙童半導(dǎo)體公司。
仙童半導(dǎo)體是后來硅谷半導(dǎo)體的搖籃，用喬布斯的話說：“仙童是成熟的蒲公英，一經(jīng)風(fēng)吹，創(chuàng)業(yè)精神的種子就隨風(fēng)四散。”
仙童半導(dǎo)體成為硅谷乃至于全世界半導(dǎo)體人才的環(huán)黃埔軍校。上世紀(jì)80年代有一本暢銷書《硅谷熱》提到這么一個例子：“1969年在森尼韋爾市舉辦的一次半導(dǎo)體工程師大會上，在400位與會者中，只有24人未曾在仙童半導(dǎo)體工作過”。
這個時候我們就會問，為什么半導(dǎo)體的行業(yè)創(chuàng)新會首先在美國出現(xiàn)呢？
因?yàn)閯?chuàng)新、研發(fā)這個活，首要前提是吃飽了撐得。兩次世界大戰(zhàn)之后，曾經(jīng)的科技經(jīng)濟(jì)中心歐洲已是滿目瘡痍，美國當(dāng)時的工業(yè)生產(chǎn)總值高點(diǎn)時占到全球的80%，布雷頓森林體系下，美元與黃金掛鉤，能源物價極低。那是美國工人階級的黃金時代，也是美國相對國力的歷史大頂。
1970年之后，布雷頓森林體系崩塌，再加上兩次石油危機(jī)，美國制造業(yè)開始外遷，半導(dǎo)體行業(yè)也不例外。很多人將這次轉(zhuǎn)移歸結(jié)為日本的政策推動，核心標(biāo)志就是1976年3月，日本政府聯(lián)合富士通、日立、三菱、NEC、東芝五家公司，共同實(shí)施的“超大規(guī)模集成電路研究計(jì)劃（VLSI）”。但這些年我們明白，政策只能引導(dǎo)，市場的東西還是要靠市場來完成。這次轉(zhuǎn)移的核心推動力是日本家電行業(yè)的崛起。
在1970年之前，半導(dǎo)體行業(yè)的主要需求來自于軍工。美國軍方一直是硅谷終端產(chǎn)品和研發(fā)的大客戶，這種需求利潤率高，但市場有限。進(jìn)入70年代之后，日本在國內(nèi)家電的普及率基本飽和之后，跟汽車一樣，開始在全世界以高性價比的姿態(tài)攻城略地，各種創(chuàng)新進(jìn)步可以說是日新月異。家電成為半導(dǎo)體行業(yè)最大的新增需求來源，半導(dǎo)體行業(yè)的中心自然也開始向日本轉(zhuǎn)移，標(biāo)志就是日本成為世界第一的DRAM（內(nèi)存）生產(chǎn)國。
日本半導(dǎo)體行業(yè)的巔峰出現(xiàn)在1988年，這一年日本在世界半導(dǎo)體市場的份額是50.3%，而美國只有36.8%，進(jìn)入1990年之后市場份額逐年下滑，江河日下，2019年市場份額更是萎縮到只有10%。
很多研究將日本半導(dǎo)體行業(yè)的沒落歸結(jié)于美國的打壓，標(biāo)志性事件是1986年的《美日半導(dǎo)體協(xié)定》。但這只是表象，日本汽車行業(yè)受到的打壓一點(diǎn)都不弱于半導(dǎo)體行業(yè)，但為什么日本汽車行業(yè)市場份額不僅沒有縮水，反而是“做大做強(qiáng)，再創(chuàng)輝煌”呢。
核心原因是美國換道超車了。進(jìn)入90年代之后，美國的Windows操作系統(tǒng)大獲成功，臺式計(jì)算機(jī)開始走入千家萬戶，半導(dǎo)體行業(yè)的新增市場又回到了美國。沒了下游需求支撐，日本半導(dǎo)體行業(yè)逐步走向衰落也是一個大趨勢。相比而言，燃油車多年沒有什么變革，所以日本汽車就可以延續(xù)原有的輝煌。 臺式機(jī)的時代，日本對產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)チ苏瓶亓Γ诙萎a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也是順?biāo)浦邸?990年開始，韓國和中國臺灣地區(qū)開始逐步進(jìn)入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，韓國承接了原來日本的DRAM業(yè)務(wù)，臺灣摸索出了芯片代工模式，承擔(dān)了晶圓加工以及封裝測試業(yè)務(wù)。東亞半導(dǎo)體行業(yè)由原來日本一家獨(dú)大，變成了日本、韓國、中國臺灣三足鼎立的產(chǎn)業(yè)格局。
在這個十年里，雖然日本、韓國和臺灣在半導(dǎo)體行業(yè)你來我往，打得乒乒乓乓的，但產(chǎn)業(yè)鏈的核心還是掌握在美國手里。2019年，美國在世界半導(dǎo)體市場的份額是47%。
日本掌握了一部分的半導(dǎo)體設(shè)備和上游的光刻膠之類的原材料，韓國則主導(dǎo)了已經(jīng)變成大宗商品的DRAM市場，臺灣發(fā)展出了臺積電，成為芯片代工龍頭。總體來說過，日本的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)屬于相對上游，盈利水平較高，但市場不大；韓國主導(dǎo)的DRAM市場競爭激烈，投入巨大，周期性很強(qiáng)；至于臺灣，芯片代工行業(yè)資本開支高企，歸結(jié)到起來就是，都不是容易賺錢，也很難賺大錢的行業(yè)。
巴菲特的搭檔查理·芒格就表達(dá)過這樣的觀點(diǎn)：“我最討厭那些高資本支出的企業(yè)，他們把大部分賺來的錢用來更新維護(hù)設(shè)備，年復(fù)一年，最后指著那堆破銅爛鐵跟我說，看，這是我賺的。”
韓國和臺灣的產(chǎn)業(yè)生態(tài)位，本質(zhì)上從屬于美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，而且是美國資本相對放棄的環(huán)節(jié)。
最后一次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移發(fā)生在2000年之后，2001年中國加入WTO，在20多年的時間里，成長為世界最大的工業(yè)國，半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)鏈開始向中國轉(zhuǎn)移。這次轉(zhuǎn)移從最低端的封裝測試開始，一直延伸到芯片加工，設(shè)計(jì)，還包括基礎(chǔ)的材料、設(shè)備，零零總總，看上去很熱鬧，但轉(zhuǎn)移到中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模不大。
這三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，充分說明了一點(diǎn)，市場才是決定半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈分布的核心要素。需求在哪里，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈就在哪里集聚。
02 半導(dǎo)體行業(yè)的需求與技術(shù)進(jìn)步
技術(shù)創(chuàng)新就像開盲盒，在硅谷，還有那些大企業(yè)的實(shí)驗(yàn)室里，每天都有新發(fā)明的火花閃現(xiàn)。但創(chuàng)新不是像手工耿一樣的自娛自樂，他需要盈利，需要創(chuàng)造需求，需要出現(xiàn)殺手級的應(yīng)用。絕大多數(shù)的創(chuàng)新，得到的結(jié)果都是謝謝惠顧，重在參與，只有極少數(shù)的創(chuàng)新，才會開到大獎。
自有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)至今，世界半導(dǎo)體行業(yè)大約每10年就會出現(xiàn)一次顛覆性的技術(shù)迭代，3-4年有一次小的周期。每次技術(shù)革新都會帶來需求的爆發(fā)，勝利者享受鮮花美酒，失意者則黯然退場。
最劇烈的變革出現(xiàn)在前兩次。80年代和90年代是技術(shù)和競爭格局變化最大的兩個時期，也是最富戲劇性最精彩的一段傳奇。
零：1980年及以前——半導(dǎo)體行業(yè)的萌芽期
1980年及以前是半導(dǎo)體行業(yè)的萌芽期。這個時期，市場容量不大，下游主要以軍工為主，美國主導(dǎo)，在有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的1976年，市場規(guī)模還不到36億美元，到1980年就增長到98億美元，年化增速28.6%。
一：1981-1990年——家用電器時代
半導(dǎo)體市場的消費(fèi)者教育是在80年代由日本完成的。
1976年，日本的VLSI計(jì)劃實(shí)施，重點(diǎn)攻關(guān)先進(jìn)內(nèi)存制程和半導(dǎo)體設(shè)備，到1984年終于開花結(jié)果，這一年日本DRAM產(chǎn)業(yè)進(jìn)入技術(shù)爆發(fā)期。通產(chǎn)省電子所研制成功1M DRAM，三菱公開展出4M DRAM的關(guān)鍵技術(shù)，日立生產(chǎn)的DRAM內(nèi)存，已經(jīng)開始采用1.5微米生產(chǎn)工藝，這些都將同時代的美國遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。也就是在這一年，日本的半導(dǎo)體銷售份額直接從不到10%提升到超過30%。
但半導(dǎo)體行業(yè)不僅僅是大家常見的內(nèi)存和CPU，還有相對低端的微處理器、模擬電路、分立器件等等。日本半導(dǎo)體市場在80年代突飛猛進(jìn)靠的是家電需求的拉動，家電正是這些低端器件主要的下游需求方。
日本家電在經(jīng)歷了從50年代到70年代之間的快速普及之后，內(nèi)卷出了像松下、東芝、索尼這樣的巨頭，這些家電企業(yè)在80年代初開始攻城略地，走向海外市場。日本家電的高性價比，打得歐美家電品牌節(jié)節(jié)敗退，在這個過程中，日本家電和日本半導(dǎo)體行業(yè)互相成就。家電為半導(dǎo)體行業(yè)提供了龐大的市場，而先進(jìn)的半導(dǎo)體行業(yè)使得日本家電的智能化水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開同類歐美品牌。
由于起點(diǎn)較低，這個10年半導(dǎo)體行業(yè)的銷售增速很快，1980年全球半導(dǎo)體銷售額在100億美元左右，1990年就提升到了500億美元左右這個體量，年化增速17.7%。
這個十年也是日本半導(dǎo)體的高光時刻。1988年日本半導(dǎo)體占據(jù)了全球50.3%的市場份額，美國只有36.8%，當(dāng)年的全球半導(dǎo)體十強(qiáng)名單中，有六個來自日本。美國只有德州儀器、英特爾和摩托羅拉入選，剩下的一家則是來自荷蘭的飛利浦半導(dǎo)體。
后面的情節(jié)就是故事會的內(nèi)容了，有一本書《芯片戰(zhàn)爭》，講起這段故事來是繪聲繪色，令人心潮澎湃，拍案叫絕。吃瓜群眾當(dāng)然是喜聞樂見，但沒什么用。
問題的核心在于市場規(guī)模。日本雖然有1個多億人口，人口規(guī)模和市場體量放到歐洲妥妥的巨無霸，但放到全球市場，就是一個兩頭在外的淺碟形經(jīng)濟(jì)，缺乏戰(zhàn)略縱深，全球市場實(shí)際掌握在美國手中。
簡單的說，市場在哪里，誰就擁有了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)定義權(quán)。這就是為什么日本自上個世紀(jì)90年代以后一直點(diǎn)歪科技樹的主要原因，只要日本做什么，市場就偏不發(fā)展什么。
二：1991-2000年——臺式計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)時代
90年代開始到2000年，美國換了一條賽道，那就是臺式計(jì)算機(jī)+互聯(lián)網(wǎng)的全球化應(yīng)用。
這是一個偉大的時代，也是美國的全盛時期，繁榮的頂點(diǎn)。美國成為全世界唯一的超級大國，臺式計(jì)算機(jī)帶來了前所未有的互聯(lián)網(wǎng)革命，全球化旗幟高張，朝氣蓬勃，自由主義輕舞飛揚(yáng)。
個人使用的臺式計(jì)算機(jī)，最早在上個世紀(jì)70年底就已經(jīng)出現(xiàn)了，80年的蘋果電腦成為最流行的臺式計(jì)算機(jī)，但這個時候的計(jì)算機(jī)也就是一臺辦公設(shè)備，主要是用來打印，偶爾還能玩些簡單的小游戲。直到1990年5月，革命性的Windows3.0系統(tǒng)發(fā)布，臺式計(jì)算機(jī)才正式開始走入千家萬戶。
如果僅僅是單純的個人計(jì)算機(jī)，結(jié)局就是跟跑步機(jī)一樣，淪落為客廳角落吃灰的高級擺設(shè)。只是恰逢其會，個人計(jì)算機(jī)為后面風(fēng)起云涌的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)打下了基礎(chǔ)。
1988年，原先只限于軍用和超級計(jì)算的互聯(lián)網(wǎng)開始對外開放，1991年6月，連接互聯(lián)網(wǎng)的個人用戶第一次超過了學(xué)術(shù)用戶，這是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史上的一個里程碑。此后，互聯(lián)網(wǎng)的成長就一發(fā)不可收拾。
1990年美國互聯(lián)網(wǎng)用戶還不到200萬，1995年就增長到了2000萬，到了2000年，美國已經(jīng)有了9000萬用戶，超過世界下剩下的其他所有國家，排名第二的日本也僅有2000萬用戶。每一個用戶都代表至少一個終端，也就是一臺個人計(jì)算機(jī)。
互聯(lián)網(wǎng)第一次將全世界聯(lián)在了一起，在這個基礎(chǔ)上整合了搜索、購物、社交、娛樂等種種功能，成為全球化的急先鋒。
互聯(lián)網(wǎng)堪稱是20世紀(jì)最偉大的發(fā)明，徹底改變了這個世界的本來面貌。
相比家電，個人計(jì)算機(jī)的半導(dǎo)體含量更高，市場也更大。2000年時全球半導(dǎo)體市場規(guī)模已經(jīng)膨脹到了2000億美元，相比1990年時的500億美元翻了3倍，這10年半導(dǎo)體行業(yè)銷售額的年化增長率達(dá)到了17.7%。
在這個時期，借助互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，美國實(shí)現(xiàn)了對日本半導(dǎo)體市場銷售額的反超，轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在1993年，這一年以美國為代表的美洲超過了日本，成為世界第一大半導(dǎo)體銷售市場，這一年也是美國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)。
沒有這個背景，我們其實(shí)很難理解2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫的瘋狂。在過去幾百年里，全球化都是極少數(shù)頂級精英的特權(quán)，互聯(lián)網(wǎng)用很低的成本實(shí)現(xiàn)了這一切，以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的新經(jīng)濟(jì)，顛覆了當(dāng)時的一切，從衣食住行經(jīng)濟(jì)政治等方方面面改變了當(dāng)時社會的面貌。
2000年時，全球互聯(lián)網(wǎng)人口不到2億，可全球人口是60億，還有30倍空間！簡單一句樹不會漲到天上去，來解釋這次泡沫未免有點(diǎn)輕佻。
這個10年半導(dǎo)體行業(yè)最顯著的標(biāo)簽就是Wintel聯(lián)盟，一個在個人電腦上由Windows操作系統(tǒng)和英特爾處理器構(gòu)成的同盟，這個組合的影響一直延續(xù)到了今天。
Wintel聯(lián)盟在個人計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上處于統(tǒng)治地位，曾有電腦廠商非常情緒化的稱，“賣一臺電腦能賺100元，其中英特爾拿去了70元，微軟拿去了40元。”（不要計(jì)較數(shù)字），柳傳志也說：“我們生產(chǎn)一臺電腦也就是一把大蔥的利潤。”
市場的威力在這個階段展現(xiàn)的淋漓盡致。那個時候可以與Wintel聯(lián)盟PK的除了蘋果、IBM與摩托羅拉的PowerPC組合之外，還有日本NEC的PC98系統(tǒng)。這個系統(tǒng)用的是NEC的微處理器和操作系統(tǒng)，但由于日本市場狹小，在美國半導(dǎo)體聯(lián)盟的壓力之下根本無法立足，到了1999年，連NEC都不再推出該系列的電腦，這也標(biāo)志著日本徹底退出了個人計(jì)算機(jī)主導(dǎo)權(quán)的爭奪。
產(chǎn)業(yè)政策是每個國家自主的選擇。很多文章把這個階段的日本塑造成了類似項(xiàng)羽和普羅米修斯這樣的悲劇英雄，這大可不必。無論是日本、美國還是今天的印度，都可以制定自己的產(chǎn)業(yè)政策，只要你能扛得住政策的反噬。
對于日本來說，這就是市場不掌控在自己手中的外向型經(jīng)濟(jì)所必然面臨的終極考驗(yàn)：我給你的，才是你的。我不給你，你不能搶。
三：2001-2010年——筆記本電腦和功能手機(jī)時代
世界上第一臺真正意義上的筆記本電腦出現(xiàn)在1985年，當(dāng)時的IBM和東芝都有類似的產(chǎn)品出現(xiàn)。2000年之后，臺式計(jì)算機(jī)在大幅普及之后增速開始下降，小巧便攜的筆記本電腦成為新的增長點(diǎn)。
筆記本電腦與臺式機(jī)相比，只是體積的變化，主要的零組件跟臺式計(jì)算機(jī)區(qū)別不大。這個時期半導(dǎo)體行業(yè)的主要變化是功能手機(jī)的快速普及。
諾基亞，這個起初主業(yè)為造紙的芬蘭企業(yè)，成為了這個時代的寵兒。
諾基亞將簡簡單單的功能手機(jī)，做得充滿創(chuàng)意而又功能強(qiáng)大。在諾基亞最高光的年份，全球每賣出兩部手機(jī)，就有一部是諾基亞。
功能手機(jī)的機(jī)構(gòu)相對簡單，對半導(dǎo)體的需求增加的并不多。從2001到2010年的這10年，全球半導(dǎo)體的銷售額從2000億美元增長到3000億美元左右，年化增長率3.9%。
四：2011-2020——智能手機(jī)和移動互聯(lián)網(wǎng)時代
這個10年，奠定了當(dāng)下半導(dǎo)體行業(yè)的基本發(fā)展格局。
這個時代的開端要?dú)w功于一個人，那就是史蒂夫·喬布斯。他就像一束光，照亮了這個時代最初的路。
2007年1月9日，喬布斯發(fā)布了第一代iPhone，手機(jī)發(fā)布的那一瞬間，被稱為“改變世界的2分鐘”，2010年，蘋果歷史上最杰出的產(chǎn)品iPhone4發(fā)布，2011年喬布斯逝世。蘋果再無喬布斯，但他的傳奇一直影響至今。
與功能機(jī)相比，智能手機(jī)更像一部縮小版的個人計(jì)算機(jī)。智能手機(jī)的普及，將世界從PC互聯(lián)網(wǎng)時代，進(jìn)一步推向了移動互聯(lián)網(wǎng)時代。
這帶來了一個非常重要，足以改變半導(dǎo)體行業(yè)格局的變化，那就是東升西落，需求和應(yīng)用創(chuàng)新的中心從美國轉(zhuǎn)移到了中國。
單從WSTS的數(shù)據(jù)上看，從2001年起，包含中國在內(nèi)的除日本之外的亞太地區(qū)，半導(dǎo)體銷售額就已經(jīng)超過了美洲，2010年，除日本之外的亞太地區(qū)，半導(dǎo)體銷售額已經(jīng)是美洲的三倍了。
根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，從2015年起中國繼日本之外，從亞太區(qū)剝離出來單獨(dú)統(tǒng)計(jì)，也就是從那時起，中國一直都是世界最大的半導(dǎo)體銷售目的地。
水深魚大，市場廣闊的結(jié)果自然就是中國市場也培養(yǎng)出了具備國際競爭力的頂級互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，PC互聯(lián)網(wǎng)時代中國有了阿里巴巴、騰訊、百度、京東，可以說與美國并駕齊驅(qū)。
移動互聯(lián)網(wǎng)時代，中國憑借著世界最多的智能手機(jī)用戶，引領(lǐng)了整個移動互聯(lián)網(wǎng)時代的創(chuàng)新方向。中國的“新四大發(fā)明”——“高鐵、掃碼支付、共享單車、網(wǎng)購”，這其中掃碼支付和共享單車，就是徹徹底底的移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。
中國移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用已經(jīng)反推到了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)源地美國。抖音和拼多多，這兩個在中國千千萬萬的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用殺出來的開路先鋒，用傳銷般的速度開始占領(lǐng)美國人的手機(jī)。
智能手機(jī)帶動了半導(dǎo)體行業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步攀升，全球半導(dǎo)體年銷售額從2010年的3000億美元，進(jìn)一步躍升到4000億美元的體量，年化增速4%。雖然總體增速不高，但考慮到基數(shù)，增量依舊很龐大。
在這段時間里，全球半導(dǎo)體行業(yè)構(gòu)建起了全球化的產(chǎn)業(yè)分工體系，美國負(fù)責(zé)整體設(shè)計(jì)，占據(jù)了全球接近50%的市場份額，日本占據(jù)上游的半導(dǎo)體設(shè)備和高端原材料市場，韓國主攻大宗的DRAM內(nèi)存市場，臺灣承接了晶圓代工環(huán)節(jié)，留給中國大陸的，是勞動力密集型的組裝和封測環(huán)節(jié)。
從這個產(chǎn)業(yè)分工我們可以看出，供給端和需求端的市場，存在著巨大的脫節(jié)。美國所在整個美洲地區(qū)，其銷售份額不到25%，卻占據(jù)了接近一半的產(chǎn)業(yè)份額，日本和歐洲，總體產(chǎn)業(yè)份額和其銷售份額是基本匹配的。也就是說，日本的半導(dǎo)體行業(yè)并不是衰落，而只是回到了該有的位置。
半導(dǎo)體行業(yè)供給和需求的主要矛盾體現(xiàn)在中國大陸和中國大陸以外的美國、韓國、中國臺灣地區(qū)。中國地區(qū)的半導(dǎo)體銷售額占到全球的三分之一左右，但供給端的產(chǎn)業(yè)份額卻只有7%，這種狀況明顯的不可持續(xù)。
今天的全球半導(dǎo)體行業(yè)，跟90年代的全球半導(dǎo)體行業(yè)，屬實(shí)是攻守異位。美國跟當(dāng)年的日本所處的境遇，實(shí)際是一樣的。國小而不處卑，力少而不畏強(qiáng)，無禮而侮大鄰，貪愎而拙交者，可亡也。日本的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)份額從1988年的50.3%回落到2022年的9%，用了30多年的時間，美國現(xiàn)在看應(yīng)該用不了這么久了。
忠誠不絕對，就是絕對不忠誠。信任是這樣，供應(yīng)鏈更是。
五：2021至？——電動車？智能駕駛？AI+ VR？
站在10年的維度上，人們往往會高估短期的影響。智能手機(jī)相比功能機(jī)，對我們?nèi)粘Ｉ畹母淖兛梢哉f是顛覆性的，但對下游半導(dǎo)體行業(yè)的拉動作用也沒有特別明顯。
2020年之后，關(guān)于新科技方向的探索，一直在進(jìn)行。應(yīng)用端從元宇宙到現(xiàn)在的AI，硬件端有折疊屏手機(jī)，VR、MR，現(xiàn)在看都是在原來的基礎(chǔ)上小修小補(bǔ)。
目前看最有可能創(chuàng)造新的應(yīng)用領(lǐng)域的，是智能駕駛。任何創(chuàng)新都需要有落地的應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)附著在臺式計(jì)算機(jī)上，移動互聯(lián)網(wǎng)附著在手機(jī)上，現(xiàn)在最大的終端是什么呢？是汽車啊。
趨勢非常明顯，在汽車完成了電動化之后，妥妥的就是放大版的移動計(jì)算機(jī)。
汽車可以實(shí)現(xiàn)智能駕駛，將人從無聊的駕駛工作中解脫出來。在這個過程中，對整個半導(dǎo)體行業(yè)的拉動將是指數(shù)性的，因?yàn)橹悄荞{駛需要的半導(dǎo)體量非常大。
目前全球半導(dǎo)體銷售額大約在5000億美元左右，如果沒有新的創(chuàng)造性的應(yīng)用出現(xiàn)，未來很長一段時間可能會維持在這個數(shù)字上。一輛汽車要實(shí)現(xiàn)L5級別的智能駕駛，按照現(xiàn)在的采購價格，單車至少需要3000美元的半導(dǎo)體，按照全球每年1億輛汽車產(chǎn)量來計(jì)算，這對應(yīng)著3000-5000億美元的新增市場。作為全球第一大個人消費(fèi)品的汽車，每年的銷售額也不過2.5萬億美元。
03 半導(dǎo)體見底了么？
全球半導(dǎo)體行業(yè)從1976年一直到2022年，銷售額的年化增速是11.7%，看上去增速不低，但高增長階段出現(xiàn)在2000年之前，那個時候還可以稱為“高成長，弱周期”，2000年之后，全球半導(dǎo)體年銷售的增速就回到了4%左右，只略高于全球GDP增速，半導(dǎo)體行業(yè)就成為典型的“低成長，強(qiáng)周期”。
我們參照國信證券王學(xué)恒的劃分方法，將中國的基欽周期與全球半導(dǎo)體銷售額的同比增速疊加在一起，得到了如下的一張圖。
我們可以發(fā)現(xiàn)，從1995年至今中國總共走過了8輪基欽周期，每一次周期，跟全球半導(dǎo)體行業(yè)同比增速的走勢，基本上是擬合的，大部分的起點(diǎn)和終點(diǎn)是對得上的。往往每一次中國基欽周期的起點(diǎn)和終點(diǎn)，對應(yīng)的都是全球半導(dǎo)體銷售額同比增速的低點(diǎn)。
我們拉出最近的兩次周期，如上圖。
2016年的這一波周期從2016年2月開始，全球半導(dǎo)體市場在2016年5月見底，晚了3個月，結(jié)束于2019年7月，而全球半導(dǎo)體市場在2019年6月見底，只差了1個月。
最近的這一波基欽周期結(jié)束于2023年1月，但按照SIA4月份的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體行業(yè)尚處于下行通道，但已經(jīng)看到了曙光，中國半導(dǎo)體行業(yè)目前看初步見底，美國半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率也已經(jīng)開始出現(xiàn)了回升。
總結(jié)下就是，如果過去將近30年的歷史規(guī)律是有效的，那3個月誤差還在合理的范圍內(nèi)。全球包括中國半導(dǎo)體行業(yè)，目前已經(jīng)是底部了。如果樂觀一點(diǎn)的表述，那就是反彈一觸即發(fā)。 我們得出的這個結(jié)論，邏輯簡單的說就是，看圖，相當(dāng)于炒股時的技術(shù)分析。
我們通常看到的這種基欽周期，背后的支撐是天文周期。基欽周期的背后是厄爾尼諾周期。
根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）的厄爾尼諾指數(shù)數(shù)據(jù)，確實(shí)有比較明顯的周期現(xiàn)象。
從基本面的角度，我們還有必要回顧離我們最近的這一次周期。
在摩爾定律的推動下，半導(dǎo)體行業(yè)單位性能的價格是不斷下滑的，銷售額的增長主要靠銷量的推動。但從2019年7月開始的這波半導(dǎo)體周期卻有所不同，銷售額的增長主要是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷，并且下游不是消費(fèi)電子而是汽車推動的。
從分月度銷售看，2019年中，全球半導(dǎo)體銷售額降到了350億美元以下，隨后就是周期性的緩慢恢復(fù)。轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2020年中，從2020年下半年開始，因?yàn)橐咔榈脑颍叨热蚧陌雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，突然就崩了。
典型的是汽車芯片，2021年2月，美國德克薩斯州寒流，德州儀器、恩智浦、三星和英飛凌的工廠紛紛停工，隨后是福島地震，瑞薩電子和信越化學(xué)停產(chǎn)，年中，臺灣大旱缺電，進(jìn)入6、7月份，疫情失控強(qiáng)制居家辦公，臺積電這些代工巨頭三天兩頭的停產(chǎn)，眼看臺灣疫情緩解，8月份馬來西亞疫情又爆發(fā)了······缺芯背景下，很多原來白菜價的芯片，賣出了黃金價。
缺芯最嚴(yán)重的2022年初，全球半導(dǎo)體月銷售額沖到了500億美元以上的高位。為這種缺芯做的一個注腳就是，2022年初，美國市場新車一車難求，消費(fèi)者不得不轉(zhuǎn)向二手車市場，導(dǎo)致豐田RAV4其2021年款二手車型的平均售價比2022年新款車型高出了將近6000美元。
回顧基本面，有助于我們解決一個問題，那就是推動這一波半導(dǎo)體行業(yè)回暖的驅(qū)動力是什么？ 大概率是汽車智能駕駛的升級。 從半導(dǎo)體過去40多年的歷史中，我們可以發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律，每一次半導(dǎo)體行業(yè)的增長，背后都要有殺手級的下游應(yīng)用出現(xiàn)，上世紀(jì)80年代，是日本家電，從上世紀(jì)90年代到本世紀(jì)前10年，靠的是PC互聯(lián)網(wǎng)，最近過去的這個10年，支撐增長的是移動互聯(lián)網(wǎng)。這一個10年，智能駕駛的概率比較大，因?yàn)槠囍悄荞{駛的市場足夠大，而目前技術(shù)催生應(yīng)用爆發(fā)的奇點(diǎn)時刻即將來到。
華為余承東最近出來講，中國L3級自動駕駛標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)在6月底發(fā)布。新勢力智能駕駛推廣最激進(jìn)的小鵬，其城市NOA水準(zhǔn)的XNGP預(yù)計(jì)下半年將在十幾個城市陸續(xù)發(fā)布，后續(xù)理想、蔚來也會陸續(xù)發(fā)布各自的城市NOA系統(tǒng)，所有這些都是為了迎接明年的特斯拉FSD中國解禁。
最后，我們回到產(chǎn)業(yè)政策上，這是這幾年籠罩在中國半導(dǎo)體行業(yè)應(yīng)用上長久不散的陰霾。
2019年，華為被納入美國“實(shí)體名單”，后續(xù)逐漸加碼，根據(jù)相關(guān)報道，截至2023年3月28日，這個清單上共有1110家企業(yè)和實(shí)體，有相當(dāng)多的企業(yè)都屬于半導(dǎo)體行業(yè)。
產(chǎn)業(yè)政策沒有對錯，只有利弊。
一個產(chǎn)業(yè)政策的出臺，自然會有因?yàn)檫@個產(chǎn)業(yè)政策得到的收益，同樣你也必須承擔(dān)這個政策導(dǎo)致的后果。既然你做初一，就不能怨別人做十五。
既然選擇了開發(fā)頁巖油，成為石油凈出口國，就必然會失去中東的支持。制造業(yè)回流沒有錯，但制造業(yè)回流破壞了現(xiàn)有的國際分工就很難讓全球繼續(xù)接受美元作為全球貨幣。
美國已經(jīng)占到了全球半導(dǎo)體供給端產(chǎn)業(yè)市場份額的接近一半，但本土銷售額不到25%。中國占到全球半導(dǎo)體銷售額的三分之一以上，但供給端的產(chǎn)業(yè)份額不到10%。
在美國半導(dǎo)體協(xié)會的《2023 FACTBOOK》中，在講到美國上世紀(jì)80年代競爭中落后于日本這段歷史時，文章用了這個口徑：“Due to intense competition from Japan based firms, the effect of illegal‘dumping’, as well as a severe industry recession in 1985 to 1986, the U.S. industry lost a total of nineteen worldwide market share points, and it had ceded global industry market share leadership to the Japanese semiconductor industry”。 illegal dumping 翻譯過來就是“非法傾銷”，當(dāng)時美國是全球最大的市場，可現(xiàn)在反過來了，中國才是全球最大的市場。
5月22日，中國國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室公告，美光公司產(chǎn)品不予通過網(wǎng)絡(luò)安全審查。6月16日，美光宣布將在中國西安的封測工廠投資43億人民幣。這世界哪有什么hello kitty，只有是不是值得。
周期向上，其他都是浮云。
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發(fā)表于 2023-6-20 10:25:13
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