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柳工偏安于廣西柳州，但卻是中國工程機(jī)械市場(chǎng)老牌并仍機(jī)槍影響力的玩家，并在國際市場(chǎng)發(fā)揮越來越大的影響力。 柳工的主營產(chǎn)品包括裝載機(jī)，挖掘機(jī)，起重機(jī)，壓路機(jī)、叉車，平地機(jī)，推土機(jī)，銑刨機(jī)，攤鋪機(jī)，滑移裝載機(jī)，挖掘裝載機(jī)，礦用卡車等工程機(jī)械及配件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)，產(chǎn)品銷往全球 130多個(gè)國家。相比于徐工機(jī)械，產(chǎn)品包括消防車等特殊產(chǎn)品，柳工是一個(gè)更加純粹的工程機(jī)械公司。也因此，柳工在這一輪工程機(jī)械的大衰退中相較徐工，遭受更加嚴(yán)酷的打擊。 營業(yè)收入 file:///C:\Users\Administrator\AppData\Roaming\Tencent\Users\942946378\QQ\WinTemp\RichOle\3RCK`T]XOT}](BX)R6J$SCQ.png9 Q! i: p) {, B5 g
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柳工的營業(yè)收入在2007年到2011年實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，從76.38億增長134%達(dá)到178.78億，如此的增長也燃起了柳工熊熊的野心，在其2010年制定的《柳工2010-2015年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》，柳工計(jì)劃在2012年銷售260億，2015年躋身世界工程機(jī)械前10名。而現(xiàn)實(shí)是骨感的而充滿諷刺的，在接下來的2012年，營收斷崖式下跌到126.3億，并在接下來3年終再次跌去近50%而在2015年?duì)I收下降至66.56億(10.5億美元)。在最新的工程機(jī)械排名中位列全球第28位。只達(dá)到第十名JCB營收(35.17億美元)的30%。 凈利潤 ![]()
企業(yè)的凈利潤也隨著營業(yè)收入的變動(dòng)而出現(xiàn)過山車的變化。當(dāng)然，現(xiàn)在車躺在山底上不來的狀態(tài)。利潤也從2010年的15億元跌至2015年0.21億元，而剔除政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益，實(shí)際已經(jīng)是2015年虧損1.15億元，2016年半年報(bào)虧損0.35億元。 面對(duì)全行業(yè)的衰退，柳工作為行業(yè)老牌玩家，也不能幸免。 營收，應(yīng)收和經(jīng)營現(xiàn)金流 ![]()
有意思的對(duì)比是經(jīng)營現(xiàn)金流和營業(yè)收入并非相同趨勢(shì)。在2009年至2011年?duì)I收快速增長的三年，經(jīng)營現(xiàn)金流卻一路走低，在2011年達(dá)到-20.2億元。可見在工程機(jī)械瘋狂的那些年，為了奪取市場(chǎng)份額，柳工所采取的激進(jìn)銷售策略，金融租賃。應(yīng)收帳款也在2008年開展金融租賃業(yè)務(wù)后逐年增加。而應(yīng)收也會(huì)成為柳工的驚訝點(diǎn)，或者在行業(yè)困難時(shí)期應(yīng)收提供源源不斷的現(xiàn)金流，從而拉開與其它企業(yè)的距離，或者稱為一枚炸彈，導(dǎo)致巨額損失記提。柳工的2015年應(yīng)收占到2015年?duì)I收的50%，要遠(yuǎn)小于徐工，不論絕對(duì)數(shù)字(180億元)還是占比(108%).從這一點(diǎn)比較，那么徐工的業(yè)績有更大的彈性，當(dāng)然也有更大的風(fēng)險(xiǎn)。 應(yīng)收和壞賬記提 在此不再對(duì)這條展開，邏輯與徐工的分析相同。 ![]()
估值 專注于工程機(jī)械的柳工，在這次史無前例的大衰退中，遭受的沖擊相較于徐工要嚴(yán)重許多，但在經(jīng)營上卻相對(duì)保守，金融租賃業(yè)務(wù)雖也蓬勃發(fā)展，但規(guī)模和深度上遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于徐工。
( s/ r) C* Y. k7 r6 a | 
發(fā)表于 2016-10-20 20:45:04
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